O artigo tem como objetivo investigar o comportamento de um dos principais modelos de avaliação do risco de crédito, o KMV, baseado na formulação teórica de Merton (1974), em uma amostra de empresa integrantes do índice Ibovespa com dados do período entre 2001 e 2010. Além do desempenho do KMV padrão, uma variação do modelo, criada por Bharath e Shumway (2008), o KMV naïve, também foi avaliada na mesma amostra de empresas. Por meio de uma análise de sensibilidade, na qual parâmetros dos dois métodos foram variados, foi possível identificar a performance dos modelos em diferentes cenários. Uma análise de backtesting, com a comparação entre as estimativas de frequência esperada de inadimplência e os defaults efetivos das empresas, também foi realizada. Os resultados sugerem que o modelo naïve, a despeito de sua maior simplicidade, tende a superestimar os riscos, indicando que, no caso brasileiro, o uso do modelo de Merton padrão é o mais adequado.